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頻繁出售酒店資產 “錦江系”上市前景不明

文旅界 2014.03.04 10:57 閱讀量：104260

從操作軌跡上看，好像要把錦江酒店作為錦江國際整體上市的平臺，‘一拖三’模式。但是這個操作有很多障礙，

　　在上海國資新一輪改革的大背景下，在分類監管中處于充分競爭領域的“錦江系”正在重新梳理旗下上市公司的業務定位。

　　頻繁出售旗下高檔酒店資產便是“錦江系”近期的動作之一。《中國經營報》記者獲悉，日前在上海聯合產權交易所掛牌出售的銀河賓館主樓，已經有了買家，陽光股份以掛牌價12.62億元接盤。

　　在上海兩會期間，錦江國際(集團)有限公司(以下簡稱“錦江國際”)董事長俞敏亮曾透露，去年12月上海出臺國資改革20條，錦江也將于3月份交出改革方案。

　　知情人士對記者表示：“最近上海新一輪國資改革，像錦江國際這樣的企業，是充分競爭的行業，屬于國資逐步退出領域，鼓勵市場化運作，和民營資本結合。從這一角度，錦江國際勢必有所響應。資產出讓，回收資金為下一步運作做準備。”

　　頻繁出售酒店資產

　　上海聯合產權交易所消息顯示，上海錦贇資產管理有限公司(以下簡稱“上海錦贇”)掛牌出售100%股權，價格約12.6億元。上海錦贇為錦江國際旗下在港上市公司錦江酒店子公司，該公司主體業務是老字號銀河賓館主樓。

　　接盤者是陽光股份。1月28日，陽光股份從上海產權交易所摘牌，以掛牌價12.62億元收購銀河賓館主樓。陽光股份隨后亦公告了此事。

　　銀河賓館是上海老字號四星級酒店，是錦江國際在港交所上市公司錦江酒店旗下資產。銀河賓館位于中山西路888號，總建筑面積47094平方米。該酒店1989年開業，2007年裝修，客房666間，分為主樓、裙樓和副樓，此次出售的是主樓。

　　出售銀河賓館，已經不是“錦江系”第一次出售資產。記者注意到，2013年以來，“錦江系”已出售多宗“老字號”酒店。

　　2013年9月24日，上海聯合產權交易所、香港聯合交易所同時公布，錦江酒店以約9.01億元人民幣掛牌出售其所持有的華亭賓館45%股權。

　　公開資料顯示，華亭賓館是從1986年開始營運的上海灘 “老字號”高端酒店，彼時，華亭賓館和喜來登酒店集團簽訂了10年的委托管理合同，成為上海第一家由外資品牌管理的酒店。

　　2003年11月，錦江酒店公告稱，公司將向錦江國投轉讓上海華亭賓館45%股權，現金對價9.01億元人民幣。股權轉讓完成后，錦江酒店持有華亭賓館的股份將由50%降至5%，而錦江國投對華亭賓館的持股百分比則由50%增至95%。

　　知情人士告訴記者，錦江國投為錦江酒店控股股東錦江國際子公司，華亭賓館原本希望由外界公司出價接盤，最終卻由“錦江系”的關聯公司接盤，可能是在公告期滿時并沒有合適的外界接盤者。

　　此后，錦江系旗下上海“老字號”酒店上海錦滄文華大酒店又在上海聯合產權交易所掛牌出售，交易總價為21.68億元。據悉，買家或將其改造成寫字樓。

　　與銀河賓館和華亭賓館不同的是，錦滄文華并不是上市公司資產，而是錦江國際旗下資產，錦江國際持有錦滄文華100%股權。知情人士稱，同此前錦江國際出售的錦滄文華一樣，銀河賓館的主樓也將變成寫字樓。

　　記者查閱錦江酒店項目資料看到，其名下高檔酒店包括錦江飯店、和平飯店、揚子江大酒店、武漢錦江大酒店、國際飯店、建國賓館、銀河賓館、虹橋賓館、上海賓館、靜安賓館、海侖賓館等。未來不排除其繼續出售資產。

　　四大上市公司“一拖三”

　　公開資料顯示，錦江國際是上海國資控股下的中國規模最大的綜合性旅游企業集團之一，下屬六個事業部，包括194家企業，其中直接投資17家，二級86家，三級91家。

　　錦江國際以酒店管理與投資、旅行服務及相關運輸服務為主營業務，核心業務以四大上市公司平臺運作，包括主打酒店業務的錦江酒店和錦江股份;主打客運的錦江投資以及主打旅游業的錦旅B。

　　華美首席知識專家趙煥焱告訴記者：“錦江酒店是錦江國際的酒店業務平臺，同時也是錦江投資、錦江股份和錦旅B的大股東，錦江系形成‘一拖三’格局。”

　　記者查閱公告獲悉，截至目前，錦江酒店持錦江股份50.32%股份，持錦江投資40.76%股份，持錦江旅游50.21%股份。而錦江集團則作為控股股東，持有錦江酒店72.15%股份。

　　在“錦江系”四大主業中，錦江投資的客運業務和錦旅B的旅行社業務相對獨立，而同為酒店業板塊的錦江酒店和錦江股份則有所交集。

　　錦江國際曾通過資產重組對錦江酒店和錦江股份的資產進行過梳理和明晰。2010年，錦江股份以其三星級以上酒店業務與H股錦江酒店的錦江之星資產置換，錦江之星回歸A股，由此成為第一家在A股市場上市的經濟型連鎖酒店企業。自此，A股的錦江股份主打經濟型酒店，H股的錦江酒店則主打高星級酒店，二者實現錯位經營。

　　不過，從現在的情況來看，形勢又有所變化。錦江股份主營業務向中檔酒店延伸。

　　2013年6月14日下午，在老錦江飯店的小禮堂，錦江股份宣布了一宗收購交易。公司斥資7.1億元收購華勝旅業和華力控股持有的時尚之旅酒店管理有限公司(以下簡稱“時尚之旅”)100%股權。加上錦江股份需要代時尚之旅償還的兩筆債務，合計約10.25億元，整個交易對價將超過17億元。

　　大手筆收購背后，是錦江股份布局中檔酒店的戰略意圖。收購后，時尚之旅將會翻牌為“錦江都城”，這是錦江系酒店品牌將要主打的中檔酒店品牌。錦江國際CEO楊衛民當時對記者透露，未來3~5年計劃發展至100家，成為公司業務重要增長點。

　　不止如此，據記者了解，目前，錦江國際已將錦江酒店和集團下屬的三星級左右定位的新城飯店、新亞大酒店、南華亭酒店、金沙江大酒店等以委托管理等形式交由錦江股份管理。

　　錦江都城CEO俞萌表示：“簡單而言，錦江系酒店會形成兩大體系，即高檔酒店以港股錦江酒店操作，而三星級及以下酒店統一作為‘有限服務’酒店，全部交給錦江股份打理。為此，錦江股份主體公司由原本的錦江之星旅館有限公司改為新成立的上海錦江都城酒店管理有限公司。”

　　整體上市前景不明

　　對于出售資產，錦江國際內部人士的說法是，響應國資國企改革號召，走“輕資產化”道路，通過“輕資產化”逐步減少持有酒店物業，轉型為專業酒店管理公司。出售資產的現金流將投入軟實力的建設，包括完善系統、品牌體系、發展管理業務等。未來5至10年，錦江要成為像洲際、萬豪這樣的國際知名品牌。

　　錦江酒店確實也在做著這樣的努力。2010年錦江酒店以3億美元收購美國獨立酒店管理公司洲際酒店集團，洲際全球管理著包含萬豪、希爾頓等品牌在內的近400家酒店，分布于全球10個國家。

　　但在趙煥焱看來，“輕資產”的說法或許只是托詞。“輕資產運作的一個前提條件，所運作的酒店經營水平是高的，以華亭賓館來說，售出之前兩個月，每個月虧損100萬元。賣出酒店是因為經營狀況不好，最直接的原因是出于回收資金的考慮。”

　　“現實的問題是，錦江酒店很快就公布年報了，每年都要出售資產和股權來增加利潤，改善財務表現，今年也不例外。”知情人士告訴記者。

　　錦江酒店2013年中期報告顯示，期內營收約42.7億元，同比略增2.8%;利潤約4.31億元，同比下滑2.8%;期內酒店入住率與上年同期基本持平，但平均客房收入大多下滑，五星級酒店從2012年同期的每夜868元下滑到817元，四星級酒店則從532元下滑到494元。

　　錦江股份的營收也出現下滑。2013年三季報顯示，1~9月份凈利潤2.02億元，2012年同期則為2.63億元，同比下降23.05%。

　　前述業內人士分析錦江股份2014年1月最新經營數據，以每間可供房收入(RevPAR)指標為例，除白玉蘭略有上升外，錦江之星下降15.25%，金廣快捷下降22.97%，百時快捷下降15.97%，后收購的時尚之旅下降14.68%。

　　按照上海國資改革的要求，錦江系最終要實現整體上市。錦江酒店上市時，有部分酒店資產因種種原因并未注入上市公司平臺，錦江國際持有股權但未被注入錦江酒店的高星級酒店資產包括錦滄文華、東錦江、上海太平洋大飯店和花園飯店等。

　　以錦江內部人士所說“輕資產”戰略來看，已注入上市公司資產尚需要變現，這些未注入上市公司資產可能不再會考慮注入。

　　日前，錦江酒店亦披露，決定現階段暫不行使《非競爭協議》項下由錦江國際授予本公司的關于除酒店業務和新聯誼業務的相關權利，項目包括東錦江、錦滄文華、上海太平洋、花園飯店、晉元大酒店及膠州度假旅館和新聯誼等。

　　“從操作軌跡上看，好像要把錦江酒店作為錦江國際整體上市的平臺，‘一拖三’模式。但是這個操作有很多障礙，現在看起來也不大現實。資本市場不認可，現在錦江酒店本身的估值比較低，市值不到物業價值的一半，盈利水平也低。”趙煥焱告訴記者。

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